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混凝土与水泥制品上市公司2019年年报分析

信息来源:中国混凝土与水泥制品协会

沪深两市3844家已披露2019年年报或主要经营业绩的上市公司实现总营业收入50.6万亿元,同比增长8.6%;其中实体类上市公司实现营业收入同比增长7.8%。2019年混凝土与水泥制品行业主营业务收入累计15976.79亿元,同比增长21.6%。混凝土与水泥制品行业上市公司共21家,不完全统计,这些上市公司2019年混凝土与水泥制品板块主营业务收入共计1161.14亿元,同比增长27.67%,收入增长率高于全行业均值,同时也大幅超过沪深两市上市公司及其中实体类上市公司整体水平。可以看出2019年在实体类制造型上市企业中,混凝土与水泥制品行业上市公司实现了较高水平的收入增长。 

表1. 上市公司营业收入及增长率比较


注:1.“混凝土与水泥制品行业中的上市公司”营业收入为行业上市公司中混凝土与水泥制品板块的营业收入,非公司整体营业收入。

2.中国建材年报数据包含上市公司天山股份、宁夏建材、祁连山,为避免重复计算上表数据中营业收入只统计了中国建材的数据。

一、混凝土上市公司2019年年报分析


整体来看,2019年涉及混凝土业务的上市公司大部分实现了商品混凝土销量及销售收入的明显上涨,但由于原材料端成本上涨导致毛利率有所下滑。13家上市公司2019年商品混凝土销量共计2.62亿立方米,同比增长13.82%;商品混凝土销售收入1104.07亿元,同比增长26.39%。销量、价格均出现明显上涨是这些公司混凝土板块营业收入大幅提升的主要原因,2019年12家上市公司商品混凝土销售均价为432元/立方米,同比增11.22%。
表2. 混凝土上市公司2019年混凝土业务经营情况

注:天山股份、宁夏建材、祁连山为中国建材下属企业,中国建材的商品混凝土销量、主营业务收入均包含上述三家企业,本文为避免重复计算,涉及上市公司主营业务收入或商品混凝土销量合计的数据只统计中国建材。

然而,尽管价格有近45元/立方米的提升,上述大部分上市公司混凝土板块的毛利率出现下滑,16家上市公司中10家企业毛利率同比下降。毛利率有所提升的企业集中于西部地区,金圆股份、宁夏建材、祁连山毛利率明显提升,这些企业产品销售价格涨幅不大,单位产品营业成本均有所下降,从而导致毛利率上升。 

1.产业链发展上市公司

有混凝土业务的产业链发展上市公司中,除了水泥-混凝土、混凝土-建工传统产业链发展的企业,还有个别跨行业发展的企业,例如海南瑞泽主营业务包含园林绿化、市政环卫,金圆股份除了传统水泥-混凝土建材业务以外还有环保业务及新材料业务的拓展。

(1)产业链发展上市公司混凝土毛利率水平低于公司整体毛利率

9家披露混凝土业务经营情况的水泥-混凝土产业链发展上市公司混凝土业务毛利率平均水平为23.51%,高于混凝土为主及混凝土-建工产业链发展的上市公司。除了宁夏建材、金圆股份以外,其余产业链上市公司混凝土业务毛利率均低于公司整体毛利率水平;宁夏建材、金圆股份、祁连山建材业务主要在宁夏、青海、甘肃等西北地区,三个企业建材业务在三地的市场占有率较高,具有较强的市场话语权,在市场竞争中占据明显优势;同时,宁夏、青海、甘肃原材料价格在西北地区乃至全国较低水平,尤其是宁夏地区,水泥价格位于全国低谷,因此混凝土业务可以获得较好毛利率水平。

表3. 上市公司混凝土业务与公司整体情况对比

国内水泥-混凝土产业链发展企业与国际大型企业发展路径与盈利模式有较大差别,国际大型水泥-混凝土企业实现了产业链的有效协调,并可以较清晰地看到产业链发展协调的效果,处于产业链中间的混凝土板块不作为盈利重点,盈利着眼点主要在资源型上游产业水泥、骨料以及下游服务阶段。国内水泥-混凝土发展企业的业务板块盈利相对独立,产业链发展目前仍是为了弥补资源不足或维护销售渠道,较少企业将混凝土作为中间产品让利于上游产品业务领域或下游建工领域。 

(2)上市公司混凝土业务有进有退,产业链延伸稳步推进

近几年上市公司混凝土业务有进有退,大型混凝土企业生产规模不断扩张,部分区域型企业出现混凝土业务收缩情况。例如西部建设2019年内在建投资项目14个,投产后将新增产能1000万方;上海建工2019年在嘉兴、南京、湖州等11座城市新设了混凝土搅拌站,对应新增产能超过1660万立方米;海螺水泥2019年新建成投产3个商品混凝土项目。而塔牌集团水泥万吨项目二期预期将在2020年一季度末建成投产,公司将围绕水泥主业提升市场竞争力,而混凝土、管桩等水泥下游业务都在逐渐收缩,2019年公司处置混凝土企业股权导致搅拌站数量减少,同时对外转让了丰顺构件全部股权,将不再有管桩业务。

上市公司继续延伸产业链上游至骨料、下游至预制构件,企业稳步推进骨料产业布局,近两年大型企业进入装配式建筑预制构件行业,例如华润水泥目前已经开展了7个装配式建筑构件生产项目。

表4. 上市公司产业链延伸情况

同时,部分企业加快了混凝土业务领域创新和技术研发的步伐,例如华新水泥成功研发超高强混凝土预制屋面瓦、墙面板、灌浆料等创新产品,并在桥梁铺装、防腐工程、装配式预制构件等多个领域实现了商业化应用,持续推进水泥功能产品、砂浆、UHPC、VAP、水泥改性材料的产品研发、科研成果产业化以及应用推广,全年开展科研项目20个、投产新产品10个;截至2019年末公司综合环保墙材产能1.2亿块/年、砂浆生产能力30万吨/年。云建绿砼专注于开发超高性能混凝土及相关产品,通过打破生产及应用超高性能混凝土的瓶颈,制定涵盖研发生产及工程应用的完整超高性能混凝土产业链,尤其是专注于碳纳米管水泥基复合材料及相关产品的研发。  

2. 混凝土为主上市公司 

(1)混凝土为主上市公司毛利率普遍偏低,应收账款占比居高不下

2019年,5家混凝土为主的上市公司中两家毛利率同比小幅上升,另外三家均出现同比下滑,其中三圣股份、海南瑞泽混凝土业务毛利率出现明显下降。三圣股份尽管有上游外加剂业务板块,但受其他地材原材料供应紧张、价格涨幅较大影响,混凝土生产成本大幅增加,造成混凝土板块毛利率下降。海南瑞泽由于区域市场需求萎缩导致商品混凝土产销量明显下滑,同时受水泥、砂石等原材料价格上涨影响导致商品混凝土毛利率下滑。

表5.混凝土为主上市公司2019年毛利率与应收账款情况

2019年,上市公司应收账款占比仍然居高不下,但除海南瑞泽、深天地以外,其余三家企业应收账款占比较上一年略有下滑。海南瑞泽两大业务板块商品混凝土及园林绿化工程都存在前期垫付资金压力大的情况,随着混凝土行业商业模式逐渐变化,部分地区混凝土企业前期垫付资金及资金回收出现改善,而园林绿化工程不仅存在前期垫付资金压力大的情况,同时工程进度款结算缓慢、PPP项目应收账款余额大等都对企业资金周转带来较大影响。

云建绿砼应收账款占比较高,从应收账款结构来看,关联方应收账款占比高达65%,第三方应收账款占比只有35%,公司应收账款计提减值准备比例只有2.29%;西部建设的应收账款中属于中建系统内部不计提减值准备的部分占比也达到了42%,公司整体计提减值准备比例为5.75%。实控人为建筑集团的混凝土企业往往关联交易占比较大,短期账龄应收账款占比较大,企业账款回收难度不大,同时关联企业之间资金拆借或各种融资渠道较为畅通,因此这类企业应收账款对企业的影响远不及第三方应收账款占比大的企业。

(2)企业财务指标综合水平优于2018年

2019年,上市公司大部分各类主要财务指标均好于2018年,西部建设的盈利能力、偿债能力及营运能力主要指标均优于2018年;云南绿砼、深天地除应收账款周转率略低于2018年,其他指标均好于2018年;三圣股份则出现反向变化,除了资产负债率略微下降,其余指标略差于2018年;海南瑞泽受销售规模影响导致盈利能力指标明显下滑,应收账款周转率同样出现下降,但其成本控制能力指标及偿债能力指标出现明显好转。

表6. 上市公司财务指标比较

横向比较来看,云建绿砼盈利水平优于其他四家企业,无论是资产报酬率还是销售盈利能力都是五家企业中最强者,同时其成本控制能力最优。西部建设营运能力指标和偿债能力指标最优,三圣股份应收账款周转率较高,主要是有其他业务板块分散了应收账款周转风险。

二、混凝土管道上市公司2019年年报分析

1.上市公司2019年混凝土管道业务概况

2019年,混凝土管道上市公司尽管有两家企业销量下滑,但收入均出现大幅增长。然而由于原材料短缺及价格大幅上涨,导致企业生产成本大幅上升,利润空间收窄。青龙管业混凝土管道毛利率同比大幅上升,主要原因是地材原材料价格处于全国低位,生产成本较低。

表7.上市企业2019年混凝土管道业务经营情况


注:表中龙泉股份、青龙管业及韩建河山混凝土管道销量及收入、毛利率包含PCCP、排水管及其他混凝土管道产品,国统股份混凝土管道销量、收入及毛利率仅为PCCP产品。 

2019年龙泉股份混凝土管道产品销量及收入大幅增长,年报显示主要原因是报告期内,根据业主方要求,生产、销售节奏加快,另外排水管产销量均有所增加。2019年公司积极开拓排水管、钢管、市政工程总承包等新业务,报告期内公司在这些新业务拓展中共计签订合同总金额约2.24亿元。同时,龙泉股份在建工程年末较年初增长了777.53%,主要是由于公司在内蒙古、常州、安徽、湖南等分子公司新增所致。

青龙管业2019年销量、收入及毛利率均出现同比上涨。报告期内,公司在手订单充足,新签合同22.84亿元,结合2019年执行订单情况,结转至2020年及以后的订单金额共计16.37亿元,其中混凝土管道订单14.23亿元,为2020年生产销售备足空间。

韩建河山2019年PCCP管材销售量为46.44千米,同比减少10.36%;PCCP销售收入同比增长31.71%,毛利率同比下降0.4%。2019年公司RCP管材销量40.55千米,同比减少41.98%;混凝土及外加剂销量及收入也均有下降。年报显示公司PCCP管材销售收入大幅增长主要是由于报告期内公司湖北项目全部结算;而混凝土及外加剂业务受建国70周年大庆北京及周边在建工程因环保停工停产,公司混凝土与外加剂业务在8-10月份传统销售旺季处于停产或半停产状态。从2019年1月至2020年1月,公司确定中标且尚未实施的PCCP订单17.44亿元,累计尚未实施的PCCP订单储备18.62亿元,公司在手订单储备已恢复到历史最好水平,未来两年业绩可期。

国统股份2019年PCCP管材销量较上一年小幅下降,但销售收入大幅上升,主要由于报告期内公司PPP项目施工进度较上一年有所增加,导致PPP项目施工及服务营业收入有所增加。2019年,公司业务构成没有发生明显变化,混凝土管材、管片营收占比仍在三成左右。

 2.上市公司2019年整体经营情况 

2019年,混凝土管道上市公司除了龙泉股份以外,其余三家企业资产均有所增加;龙泉股份资产总额下降的主要原因是2019年应收账款大幅下降。除韩建河山以外,其余三家企业归属母公司股东净利润均较上一年增加;韩建河山2019年营业收入下降,而期间费用增加导致营业总成本上升,同时其他收益及投资收益均大幅减少,导致业绩出现亏损。

表8.上市企业2019年整体经营情况数据

青龙管业是PCCP行业龙头企业之一,2019年其资产规模大幅增加,主要是报告期内公司货币资金、应收账款、固定资产明显增加所致。公司2019年销售收入明显增长,归属母公司所有者的净利润也出现明显提升。国统股份报告期内加大应收账款收缴力度,同时由于按照新金融工具准则计提减值准备,2019年末应收账款较期初余额下降21.12%。3.上市公司2019年财务指标比较 

2019年,除韩建河山以外,其余三家上市公司盈利水平较上一年均有明显增加,青龙管业总资产报酬率由2018年的3.73%增至6.63%,同时其销售净利率也达到7.95%,在同行业上市公司中遥遥领先。青龙管业的成本控制水平在四家上市公司中处于中上水平,流动比率、速动比率等短期偿债能力指标也处于中上水平,公司2019年应收账款周转率尽管较上一年略有下滑,但仍处于行业领先水平。综合来看,2019年青龙管业综合财务指标最优。

表9.上市企业2019年财务指标比较

纵向来看,龙泉股份2019年财务指标变化最大,各项指标较上一年均有优化表现,盈利能力指标尽管仍然偏低但与上一年相比已出现由负转正的表现;资产负债率继续下降,短期偿债能力指标继续好转,营运能力指标也出现明显改善,应收账款周转率达到近几年最优水平。

近几年,韩建河山年度业绩波动较大,2017年出现净亏损,2018年由亏转盈,2019年再次出现亏损。尽管公司整体毛利率水平略有增长,但由于业绩亏损导致销售净利率为负。国统股份资产负债率偏高,且近几年呈现逐年上升的情况,主要原因是新业务PPP项目造成的长期借款规模大幅增长,导致整体负债上升。  

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